和讯特约

　　赛马实业（600449）是宁夏最大的水泥生产企业，区域市场占有率超过50%，由于宁夏水泥市场向好趋势明显，价格稳步上涨，公司水泥产销实现突破，去年公司实现净利润同比大幅增长，并大大超出市场预期。前期宁夏国资委将所持公司控股股东宁夏建材集团股权无偿划至中材集团名下，中材集团成为公司实际控制人。中材集团是国务院首批56家大型试点企业集团之一，连续多年位居中国企业500强。通过充分发挥在水泥产业的技术优势、人才优势和管理优势，中材集团经过短短三年，水泥制造能力已达到1700余万吨，在区域内形成较强的控制能力，成为区域行业领导者。重组后，中材集团将以宁夏建材集团为平台，整合区内水泥企业，进一步提高宁夏水泥行业的集中度，淘汰落后产能，实现行业整体装备水平的提高。公司立足于宁夏，也将紧紧抓住国民经济快速发展和产业结构调整的机遇，通过项目建设和资产重组等措施，实施项目建设和低成本发展战略，走可持续发展和新型工业化之路，实现加快发展。淘汰落后产能，持续增长可期，虽然目前宁夏水泥仍处于供过于求的状态，但随着国家节能减排政策的深入，全区小水泥淘汰力度将进一步加大，宁夏水泥市场供求将不断向好，公司市场份额仍有望进一步提高，从而拥有更多的价格控制力，其盈利能力的持续提高也将获得更多保证。除了在区内布局，强化市场影响力以外，公司也在积极寻求外部扩张的空间以进一步提高整体竞争力。此前公司有公告称，出资与中材水泥共同出资设立中材阳泉水泥公司，此举是为公司拓展山西水泥发展业务提供平台，实现其在山西发展水泥主业的战略构想，提高公司的竞争力和影响力。由此可见，在中材集团入主，公司已然开始走出宁夏，谋求更大的发展。

　　通过变更募集资金投向，公司未来两年将在宁夏新增生产线包括石嘴山赛马2500t/d、本部2500t/d、以及青水股份2500t/d 的生产线，这意味着公司在宁夏的份额在目前60％的基础上继续提高，尤其是新型干法水泥比例有望提高到90％以上，赛马实业独享宁夏市场的格局将形成（除了赛马实业，其他企业由于资金或政府等原因，开工新建的可能性非常小）。该三条生产线投产后，赛马实业在宁夏的水泥产能规模将能达到800 万吨以上，将弥补130 万吨拟淘汰的落后产能，以及重点工程带来的需求增量（公司判断未来3 年自治区有至少超过320 万吨的供需缺口）。在公司中期业绩发布100％预增后，今年业绩高增长几乎没有悬念，但仔细分析，今年除了收购六盘山、以及中宁赛马全资并表外，几乎没有新增产能释放，价格和毛利率提升是今年业绩快速增长的关键。而根据最新的规划，未来1～2 年，公司在宁夏的水泥产能规模将由目前的500 万吨左右，增加到800 万吨。我们认为，公司在宁夏的快速扩张是风险系数极小的扩张，为公司向其他区域拓展提供了足够安全稳固的后方市场。除了上述公司在宁夏快速新增产能外，公司还分别在甘肃兰州市、青海西宁市成立中材甘肃、中材青海公司，并且受让中材水泥持有中材阳泉的少数股东权益，我们认为，这是赛马实业依托中材，跨越宁夏，扩大发展布局的体现，同时也可以看出，赛马实业在整个中材集团内的重要地位。据数字水泥网报道，2008 年6 月30 日，中材集团与青海省人民政府在西宁市签订了战略合作协议。协议规定，中材集团将利用当前国际先进的新型干法水泥生产，对青海现有立窑进行技改，建设配套纯低温余热发电的新型干法水泥熟料生产线，提高青海水泥工业节能减排和资源综合利用水平，推动产业结构调整，实现水泥产业优化升级。2008 年7 月16 日，中材集团与甘肃省人民政府签署战略合作签约，中材将规划新建设若干条新型干法水泥熟料生产线，配套纯低温余热发电，通过积极实施节能减排和资源综合利用，加速推动甘肃水泥工业结构调整，实现水泥产业优化升级。在中材集团积极布局北方水泥业务的过程中，赛马实业将是其一枚重要棋子，可能酝酿较大投资机会。宁夏区域前五个月固定资产投资增速为57.4%，远远高于全国平均25.6％的平均水平，其中基础建设是拉动投资的主要力量；前五个月完成水泥行业投资5731 万元，同比下降23.4％，再现该区域无新增产能压力的特征；根据宁夏建材行办公布的规划，2008 年底宁夏预计共淘汰落后产能130万吨，有望提前两年完成国家发改委下达的十一五期间120 万吨的量化指标。完善内部的精细化管理是未来一个重点。主要强调两点：针对目前的存量6条新型干法水泥生产线建设4×6000KW余热电站；对目前的水泥粉磨系统进行综合节能改造，增加预粉磨装置，将大大减少水泥生产的成本。宁夏中宁赛马水泥有限公司列入公司合并报表范围的股权比例由55.84%增至100%；以及公司控股子公司宁夏青铜峡水泥股份有限公司完成收购宁夏建材集团有限责任公司持有青铜峡水泥集团干法熟料有限公司100%的股权，也是公司快速增长的主要原因。