摘要

　　资源税或将终结煤炭暴利时代，但优势企业仍将享受资源溢价。对比Peabody公司及中国神华(601088,股吧)的盈利及增长情况发现：在充分市场化定价及完全开采成本基础上，美国公司利润率更低、增长更慢；但这些并不妨碍煤炭行业获得超过150%的相对市场溢价。我们认为，暴利时代的终结并不是煤炭行业溢价终结的时代，牟取暴利者退出，而管理优异、规模显著的国有重点企业将获取更突出的比较优势，得以继续享受市场溢价。

　　维持行业“中性”评级，同时认为中国神华、西山煤电(000983,股吧)、潞安环能(601699,股吧)已具有投资价值：鉴于下游需求增速放缓的前提假设，我们仍维持对行业的中性评级。与此同时，我们剔除09年价格及成本上涨因素，测算发现2009年重点公司产量增长带来的净利润提升幅度在10%-20%范围内；而其中中国神华(601088,股吧)、潞安环能(601699,股吧)、西山煤电(000983,股吧)、国阳新能(600348,股吧)及大同煤业(601001,股吧)还具备一定的外延增长空间。再结合估值，我们发现中国神华、潞安环能、西山煤电，是增长相对突出、估值相对便宜的优势品种。

　　研报下载 煤炭业：优势企业享受资源溢价 关注3股(研报)