和讯特约

　　南玻Ａ(000012,股吧)（000012）：公司是家玻璃行业具竞争力和影响力的大型企业。随着我国经济的发展、科技实力的增强，我国的玻璃及玻璃深加工和玻璃装备制造行业也进入快速增长期。目前公司的东莞南玻工程玻璃项目、天津节能玻璃项目、多晶硅材料项目、太阳能光伏电池项目正在积极投入中。而太阳能光伏超白玻璃项目运营良好。公司是玻璃制造业龙头，涵盖浮法玻璃、工程玻璃、精细玻璃、太阳能超白玻璃，公司产品侧重高端市场，是中国最先开发生产环保节能产品Low-E 玻璃、双银、三银Low-E 玻璃和可弯钢化Low-E 玻璃的企业，在行业中竞争优势明显。

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　　一是拥有从硅砂到浮法玻璃，再到工程玻璃、精细玻璃、太阳能超白压延玻璃的完整产业链。二是公司正逐步打造太阳能光伏产业链，其布局包括多晶硅、硅片、太阳能电池、组件。公司打造的光伏产业链比目前的A 股新能源龙头天威保变(600550,股吧)更完整，可以有效地抵御未来多晶硅及太阳能电池价格波动的风险。公司的新能源光伏业务与传统的玻璃业务通过太阳能超白压延玻璃业务紧密地联系起来，双链共舞，可谓相得益彰。

　　截止2007年底公司有410万平米的工程玻璃产能，且公司目前正在进行"东（吴江）、南（东莞）、西（成都）、北（天津）"战略扩张。吴江和天津的各两条125 万平米/年的生产线正要全面投产；东莞的工程玻璃搬迁及整合于08 年1 季度完成；另外成都125 万平米/年及配套的产能将于09 年中旬投入生产。公司在08-10 年的加权平均产能分别为730 万平米、973 万平米、1035 万平米，复合增长率为36%。浮法产能方面复合增长率约为20%。精细玻璃方面，公司拥有1200万片导电玻璃产能及84 万片彩色滤光片产能，公司在这一领域尚无扩张的计划，预计未来这块业务保持07 年的营运态势。从玻璃盈利周期波动规律来看：若用毛利率衡量玻璃周期大约在13-16 个季度，其中上升周期约有5-8 个季度，下降周期约8 个季度。若盈利波动历史规律重现，2009 年毛利率和净利润率将出现明显下降，而南玻有望依靠产能扩张、产品差异化及技术改造、管理效能提升，实现平稳增长。

　　近两年一期，ROIC 高于行业平均水平，并且期间费用率的下降对业绩增长贡献明显。伴随着多晶硅价格的下滑，行业利润将在产业链上重新进行分配，而拥有完整产业链的企业则继续享受整个行业迅速膨胀所带来的盛宴。南玻A 打造的光伏产业链覆盖多晶硅、硅片、电池、组件及超白压延玻璃，其产业链比目前的新能源光伏龙头天威宝变还要完整，未来将构成南玻A 的主要支柱产业。公司未来几年的发展战略是精心打造浮法玻璃产业、工程玻璃产业、精细玻璃产业及太阳能产业的核心竞争力及可持续发展能力。在传统玻璃产业方面，打造完整的玻璃产业链，大力发展节能工程玻璃，以自产优质浮法玻璃原片确保节能工程玻璃的快速发展，同时，围绕工程玻璃的产业布局，系统性地规划浮法玻璃的产业布局。而在精细玻璃领域，公司将通过研发创新以及密切追踪市场前沿技术，开发技术领先的高附加值产品，提升精细玻璃的市场竞争力。目前公司吴江、天津新建节能中空玻璃项目，一期工程设备已开始安装调试，部分设备进入试生产阶段，东莞工程玻璃深加工基地项目，在完成项目设备搬迁及新设备安装调工作后，已进入试生产阶段。随着公司产业规模的不断扩大，其行业龙头地位将得到进一步巩固，整体竞争力也有望再上台阶。专注于玻璃主业的同时，公司未来也将发展以多晶硅为核心的太阳能主业，着力在太阳能领域形成新的利润增长点，成为国内唯一一家同时在节能玻璃领域和太阳能产业具有核心竞争力的产业集团。去年年报显示，公司新建1500吨/年多晶硅项目的土建工作已全面铺开，大部分设备采购招标工作已经完成，预计将于今年下半年进入试生产，而太阳能光伏电池项目的设备也已全部到位，目前进入安装调试阶段，预计将于2008年上半年投入生产。公司根据国家有关节能及可再生能源方面的能源政策导向及自身的优势，制定并实施打造完整的太阳能光伏产业链计划，对其长远发展将带来深远影响，相关项目的积极进展也将给其带来更多的想象空间。虽然公司太阳电池和多晶硅项目起步较晚，对公司的玻璃产业行业龙头地位及未来产业链的优势进行评价，目前估值也并不高，相对来说，其玻璃产业的增长和业绩贡献使其安全边际较高。而完善的太阳能产业链将为其业绩带来翻倍的效应。毫无疑问，优质特种浮法玻璃和深加工玻璃是行业未来发展的重点。

　　在建设节能社会节能题材成为市场关注热点的背景下具有节能概念和提供实质节能产品的公司备受关注，南玻LOW-E中空玻璃加工能力08年和09年将分别增加至600万平方米和1150万平方米。在国家节能政策的助推下，公司节能玻璃在未来数年将迎来高速发展期。成都基地的扩建是公司良好战略布局中的一极，而西南的生产基地是公司在全国“东西南北”布局的一极。这一极与其他区域的战略布局有两点不同。首先，用天然气作为燃料使浮法玻璃的生产成本极低；其次，通过良好的LOWE生产线布局将深加工玻璃产品辐射到我国的西南、西北以及独联体等多个国外的区域。在这一极中的产能扩张亦充分说明了公司对这一区域高档浮法玻璃和深加工节能玻璃旺盛需求的充分信心。公司LOWE玻璃“东西南北”的战略布局在07年年底布局完成。这一战略布局的完成、公司在LOWE玻璃领域领先的技术水平以及良好的品牌效应三者结合在一起，使竞争对手在这一未来高速成长的市场领域中只能望公司项背。而公司要做的是在这些生产基地的基础上不断扩充产能，充分享受玻璃产品消费升级带来的增长。